2015 年天然氣價(jià)改繼續(xù)完善,價(jià)格趨勢(shì)可能出現(xiàn)方向性改變。2014年10 月以來(lái)油價(jià)的大幅下跌大大改變市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格趨勢(shì)的預(yù)期。由于增量氣基于“市場(chǎng)凈回值”定價(jià),即將天然氣價(jià)格與由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的可替代能源價(jià)格掛鉤(進(jìn)口燃料油+液化石油氣)。

　　國(guó)際原油價(jià)格從100 美元下跌至目前的50 美元,天然氣增量氣價(jià)格存在明顯的下調(diào)壓力。

　　國(guó)內(nèi)天然氣調(diào)價(jià)的計(jì)算周期也將明顯影響2015 年國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格的變化。“兩廣試點(diǎn)方案”中提出,天然氣門站價(jià)格實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,根據(jù)可替代能源價(jià)格變化情況,每年調(diào)整一次,并逐步過(guò)渡到每半年或每季度調(diào)整。由于2014 年國(guó)際原油價(jià)格前高后低(10 月才開始明顯下跌),如果以一年為調(diào)價(jià)周期計(jì)算,2014 年加權(quán)平均價(jià)格仍然非常高。但是,如果2015 年開始執(zhí)行“兩廣試點(diǎn)方案”中所提出的“每半年或每季度調(diào)整”,且油價(jià)維持在80 美元以下,則2015年下半年天然氣門站價(jià)存在下調(diào)的空間。

　　天然氣價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)之際,終端需求全面釋放之時(shí)。2012-2014 年間,我國(guó)天然氣需求增長(zhǎng)低于預(yù)期。主要原因有三點(diǎn):(1)天然氣門站價(jià)持續(xù)上漲,制約需求。(2)氣源供給不足。(3)配套中游管網(wǎng)建設(shè)滯后,LNG 接收站建設(shè)中。其中價(jià)格上漲是抑制需求的最重要因素。2015 年,制約燃?xì)庑袠I(yè)發(fā)展的三個(gè)因素正在發(fā)生變化。天然氣價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn),氣源供給更加充足,管輸、接收等配套設(shè)施逐步完善。

　　全面看好燃?xì)庀掠畏咒N、中游管輸。(1)燃?xì)夥咒N環(huán)節(jié)面臨兩大機(jī)會(huì)。一是,需求端釋放,銷氣量增長(zhǎng);二是,成本端改善,存量業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。(2)影響中游管輸公司盈利能力的最敏感要素是產(chǎn)能利用率(輸氣量)。中游管輸企業(yè)將最終受益于天然氣需求的釋放。

　　由于中游管輸具有天然的地域排他性,因此省級(jí)中游管輸公司具有資源優(yōu)勢(shì)(3018.01,-8.180,-0.27%)。同時(shí),在“區(qū)域氣化”的戰(zhàn)略背景下,“中游管輸+下游分銷”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式將成為發(fā)展趨勢(shì)。

　　投資建議。全面看好燃?xì)夥咒N、管輸?？春锰烊粴鈨r(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)后的需求釋放,管輸產(chǎn)能利用率提升,看好分銷公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張,看好成本端改善帶來(lái)的盈利能力提升。重點(diǎn)標(biāo)的:深圳燃?xì)?12.05,-0.260,-2.11%)、陜天然氣(16.88,0.030,0.18%)、國(guó)新能源(2635.05,8.290,0.32%)(21.65,-0.680,-3.05%)。